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特步国际(01368)中期业绩点评:非现金项现在影响收好外现,多品牌空间可期

国信证券

本文来自 微信公多号“纺服钻研幼友人”,文中不都雅点不代外智通财经不都雅点。

投资择要

非现金项现在影响收好外现,维持高派息比例

2020上半年,特步国际(01368)实现收好36.8亿,同比+10%,经营收好5亿元,同比-30%,归母净收好2.48亿元,同比-47%;其中特步主品牌收好-4.6%,不含答收账款拨备影响,经营收好同比-9.1%。毛利率-4.1pp至40.05%,展望下半年维持40%-41%;库存周转天数上升至94天,答收账款周转天数上升至137天,搪塞账款周转天数上升至142天,渠道库存约5.5月,有信念回到5个月旁边。

特步国际(01368)中期业绩点评:非现金项现在影响收好外现,多品牌空间可期

集团保持净现金21.6亿,有息欠债比率消极至18.1%。

主品牌保持性价比定位,多品牌空间可期

1)主品牌:特步异日微幼下调添价倍率,对毛利率影响2%旁边;3-5年,展望大货扩大单店面积,儿童店铺数目每年添长200-300家。

2)新品牌:盖世威和帕拉丁在今年上半年占集团12.5%,上半年出售为4.59亿,买卖折本为4800万,展望下半年外现与上半年挨近;盖世威直营约42家店,今明两年在整相符阶段;帕拉丁直营约34家店,团队基本整相符完善,在4个新品牌中外现特出。索康尼已在6月开起膨胀,逆答好于预期,开店计划缩短后展望折本缩短1000万元。迈笑于今年3月登陆天猫旗舰店,618山野王者售罄率达到70%。

风险挑示

1、宏不都雅经济与消耗需要大幅下走;2、新品牌发展不敷预期,添大收好拖累;3、市场的编制性风险。

投资提出:卫生事件影响相对可控,多品牌发展路径清亮

公司今年上半年受卫生事件和多品牌初期孵化影响,业绩有所拖累但现金情况卓异,憧憬公司在异日卫生事件事后迎来主品牌的郑重发展和新品牌的孵化蜕变。吾们维持盈余展望,展望公司20-22年净收好同添-42.2%/54.1%/22.4%,

EPS别离为0.17/0.26/0.32元,对答PE分为为13.9x/9.0x/

7.4x。考虑到现在内需恢复趋势与公司现金情况均较好,吾们维持相符理估值,对答2021年PE

11x-12x,相符理估值3.1-3.4港元,维持“买入”评级。

    1、非现金项现在影响收好外现,维持高派息比例

2020上半年,公司实现收好36.8亿,同比+10%,经营收好5亿元,同比-30%,归母净收好2.48亿元,同比-47%;其中特步主品牌收好-4.6%,不含答收账款拨备影响,经营收好同比-9.1%。

    毛利率-4.1pp至40.05%,展望下半年维持40%-41%;SG&A占收好比例日升5.3pp至32.6%,经营收好率消极7.8pp至13.6%,净利率消极7.1pp至6.7%。库存周转天数上升至94天,答收账款周转天数上升至137天,搪塞账款周转天数上升至142天,渠道库存约5.5月,有信念回到5个月旁边。集团保持净现金21.6亿,有息欠债比率消极至18.1%。

    库存周转天数上升至94天,答收账款周转天数上升至137天,搪塞账款周转天数上升至142天,渠道库存约5.5月,有信念回到5个月旁边。集团保持净现金21.6亿,有息欠债比率消极至18.1%。

    2、主品牌保持性价比定位,多品牌空间可期

展看异日,公司对多品牌定位清亮,划分三大事业群,1)大多活动:特步主品牌,包括成人和儿童;2)专科活动:索康尼和迈笑;3)前卫活动:盖世威和帕拉丁。详细品牌发展方面:

1、

大多活动:特步主品牌保持性价比和郑重的发展,展望异日5年有看维持双位数的添长。异日微幼下调添价倍率,对毛利率影响2%旁边。渠道方面,现在特步主品牌全球有6124家的自力店,其中6080家是在中国大陆,因卫生事件上半年净关店255家,关闭一些折本的幼店同时也在一些好的位置开大店,展望关店数现在在下半年会缩短,展望岁暮店铺总数目会在6000-6100家旁边。展望异日3-5年特步主品牌将偏重扩大单店面积。儿童方面,年中约有800个出售点,3-5年店铺数目仍有较大空间,每年添长200-300家旁边。

2、

专科活动:索康尼和迈笑主要将在中国一二线城市开店,中期店铺空间展望在300-300家。上半年索康尼已在腹地开店12家,计划在年内开设超过30家实体店。索康尼店铺逆答好于预期,开店计划缩短后展望折本缩短1000万元;迈笑在3月推出天猫旗舰店,随后在北京开设自力店,展望下半年开设更多自力店铺。

3、

前卫活动:受到全球卫生事件影响,但盖世威业务只占中单位数,折本可控。盖世威品牌在整相符阶段,展望明年下半年第或后岁始有崭新现象店和产品推出,现在盖世威在香港和台湾共有42家直营店,在西洋主要以批发为主;帕拉丁西洋业务也受到卫生事件较大影响,而亚太地区出售下跌但相对安详,截止6月终,帕拉丁的直营店有34家,主要是在香港和台湾,而在中国腹地大约有150家添盟或代理商开的店,上半年外现在4个新品牌中最为特出。公司计划帕拉丁下半年将在中国开30-50家店铺,同时扩展在亚太区的出售网络,3-5年展望空间有600家旁边。

3、投资提出:卫生事件影响相对可控,多品牌发展路径清亮

公司今年上半年受卫生事件和多品牌初期孵化影响,业绩有所拖累但现金情况卓异,憧憬公司在异日卫生事件事后迎来主品牌的郑重发展和新品牌的孵化蜕变。吾们维持盈余展望,展望公司20-22年净收好同添-42.2%/54.1%/22.4%,

EPS别离为0.17/0.26/0.32元,对答PE分为为13.9x/9.0x/7.4x。考虑到现在内需恢复趋势与公司现金情况均较好,吾们维持相符理估值,对答2021年PE

11x-12x,相符理估值3.1-3.4港元,维持“买入”评级。

    4、风险挑示

1、卫生事件不息时间过长,宏不都雅经济与消耗需要大幅下走;

2、新品牌发展不敷预期,添大收好拖累;

3、市场的编制性风险。

该新闻由智通财经网挑供

posted @ 21-02-19 09:58 作者:admin 点击量:

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